是一種(zhǒng)當被(bèi)電流激發(fā)時(shí)通過(guò)傳導電子和空穴的再複合産生自發(fā)輻射而發(fā)出非相幹光的半導體二極管。被(bèi)廣泛應用于照明、背光、新型顯示等領域。自上而下來看，LED産業可以劃分爲襯底、外延片、芯片、封裝和應用五個環節。其中襯底、外延片和芯片統稱爲産業鏈上遊，封裝爲中遊，應用爲下遊。
圖1：LED産業鏈結構 資料來源：國(guó)元證券研究中心整理繪制
上遊襯底是生産外延片的主要原材料，當前襯底材料主要爲藍寶石及GaAs。外延環節是在襯底上通過(guò)MOCVD形成(chéng)半導體發(fā)光材料薄膜從而制成(chéng)外延片的過(guò)程。芯片制造環節則是通過(guò)一系列半導體工藝將(jiāng)外延片制備成(chéng)發(fā)光顆粒，并通過(guò)關鍵指标測試，再進(jìn)行磨片、切割、分選和包裝。中遊封裝是指將(jiāng)外引線連接至芯片電極，形成(chéng)LED器件的環節。封裝的主要作用在于保護芯片與提高光提取效率。下遊應用是針對(duì)各類市場需求制成(chéng)面(miàn)向(xiàng)終端用戶的應用産品。如通用照明、景觀照明、汽車照明、顯示屏、背光應用等。目前，照明是終端市場應用最廣泛的産品，其次是顯示屏及背光應用。值得注意的是：盡管國(guó)内LED照明市場趨于成(chéng)熟，下遊需求增速已經(jīng)開(kāi)始放緩，而以小間距及miniLED爲代表的新型顯示及背光市場仍呈現快速增長(cháng)态勢。
2：LED下遊應用占比 資料來源：中國(guó)産業信息網，國(guó)元證券研究中心1.2快速崛起(qǐ)的行業新秀——miniLEDminiLED是最近幾年在小間距LED基礎上所衍生出的新型LED顯示技術，也被(bèi)稱爲“亞毫米發(fā)光二極管”。miniLED像素尺寸和制備難度介于傳統LED與MicroLED之間，是向(xiàng)microLED進(jìn)軍的橋頭堡。
圖3：miniLED——普通LED到microLED的橋梁 資料來源：Yole，國(guó)元證券研究中心
近年來，受益于成(chéng)本下降及市場接受度提升，小間距LED不斷攻城掠地、開(kāi)疆拓土。而miniLED作爲小間距LED的進(jìn)一步延伸，自2017年現世以來短短兩(liǎng)年，已有衆多從業者陸續推出miniLED相關産品。各大面(miàn)闆廠逐步將(jiāng)miniLED背光覆蓋全尺寸産品，小至手機，大到電視；與此同時(shí)，驅動IC、配套設備和材料廠的積極響應也給産業鏈帶來更多的源頭活水。
表1：2019年上半年miniLED行業進(jìn)展
作爲一種(zhǒng)問世不久新技術，miniLED何以獲得業界内外的如此擁趸？我們且透過(guò)miniLED技術特征及應用場景來管窺二。miniLED一般采用直下式設計,對(duì)比于傳統的背光設計,能(néng)夠在更小的混光距離内實現更好(hǎo)的亮度均勻性、更高的的色彩對(duì)比度,進(jìn)而實現終端産品的超薄、高顯色性、省電。miniLED具有異型切割特性，搭配軟性基闆可達成(chéng)高曲面(miàn)背光的形式，采用局部調光(LocalDimming)設計，給液晶面(miàn)闆帶來更精細的HDR分區,讓黑的更深邃，亮的更明亮。miniLED技術在晶體封裝層級多采用“倒裝”技術，工藝無焊線，能(néng)夠避免金屬虛焊和接觸不良引起(qǐ)的問題，同時(shí)倒裝能(néng)夠最大程度提高發(fā)光面(miàn)積、散熱面(miàn)積。miniLED搭配柔性基闆的使用,能(néng)夠實現曲面(miàn)的高畫質顯示效果,加上其自發(fā)光的特性,在一些特殊造型需求方面(miàn)有廣闊市場。miniLED可以直接采用RGB三色的LED模組，實現RGB三原色無缺失的顯示效果，且可覆蓋100%BT2020的寬色域，色彩的鮮豔度媲美OLED。此外，相比傳統LED，miniLED散熱表現更佳，可視角更大，對(duì)比度更高，耗電量更低，可靠度更高，有望成(chéng)爲引領新型顯示市場的行業新秀。
表2：miniLED與傳統LED性能(néng)對(duì)比
資料來源：國(guó)元證券研究中心
miniLED作爲一種(zhǒng)市場前景廣闊的新技術，具有“薄膜化，微小化，陣列化”的優勢，將(jiāng)逐步導入産業應用。從終端應用場景來分，miniLED的應用領域可以分爲直接顯示和背光兩(liǎng)大場景。受益于兩(liǎng)大場景的雙重驅動，MiniLED市場規模有望迎來快速成(chéng)長(cháng)，據LEDinside預測，2023年整體MiniLED産值將(jiāng)超過(guò)10億美元。
圖 4：mini LED 的市場潛力
圖5：2017-2023年整體miniLED産值
來源：Yole,國(guó)元證券研究中心 資料來源：LEDinside,國(guó)元證券研究中心在直接顯示領域，MiniLED的發(fā)展機會(huì)得益于小間距市場的快速發(fā)展。如今，小間距LED已經(jīng)發(fā)展成(chéng)熟，在此基礎上，miniLED對(duì)其進(jìn)行無縫隙承接，甚至能(néng)在應用領域做到加速滲透，從産品尺寸來看，miniLED直接顯示屏産品對(duì)應著(zhe)110寸以上的顯示市場。受制于成(chéng)本因素，其在民營顯示市場的普及難度較大，但是在商業、專業顯示市場潛力較大，包含交通管理指揮中心，安防監控中心，室内商業顯示等。MiniLED的背光産品主要集中在110寸以下的顯示領域，應用場景包括電視、手機、電競、車載LCD背光等。不同于傳統液晶顯示采取導光闆側入式背光方案，miniLED背光方案采用巨量LED晶粒作爲背光源。與側入背光方案相比，該方案具有區域亮度可調、顯色性和對(duì)比度更高的優點，并可達到8K顯示效果。與OLED相比，mini背光方案具有壽命長(cháng)、穩定性好(hǎo)、産業鏈成(chéng)熟和成(chéng)本下降快的優點。
圖6：LED顯示技術在不同尺寸的應用
來源：國(guó)際顯示博覽會(huì)，國(guó)星光電RGB事(shì)業部，國(guó)元證券研究中心2.1 LCD+miniLED背光，超高清顯示解決方案 伴随著(zhe)顯示技術的革新，顯示屏背光也随之進(jìn)步，縱觀整個顯示背光技術的發(fā)展，一共經(jīng)曆了CCFL、傳統LED背光、量子點背光及miniLED背光等技術節點。CCFL背光：功耗大、色域窄、長(cháng)時(shí)間使用有色偏。傳統LED直下式背光：雖然能(néng)實現動态分區、成(chéng)本低，但是較厚、耗能(néng)高。傳統LED側入式背光，雖然能(néng)夠實現薄型化，但無動态分區量子點背光：能(néng)夠實現寬色域，但是成(chéng)本高，還(hái)具有輕微毒性miniLED背光：具有節能(néng)、輕薄化、寬色域、超高對(duì)比度、精細動态分區的特點，既實現了獨特的優勢，也能(néng)克服其他背光方式的缺點。
根據TrendForceLED研究預估，至2023年MiniLED背光産值將(jiāng)達3.4億美元（僅MiniLED背光産值，不含其他驅動IC與背闆）。
圖7：LCD背光的發(fā)展
資料來源：國(guó)際顯示博覽會(huì)，國(guó)星光電RGB事(shì)業部，國(guó)元證券研究中心“LCD+miniLED”的背光技術采用的是直下式LED背光方式。傳統LED直下式背光無法實現薄型化，而側入式背光要將(jiāng)發(fā)光源安裝在導光闆的側面(miàn)，即使實現薄型化也需要用一定的側面(miàn)空間。而“LCD+miniLED”的背光方式將(jiāng)傳統LED芯片尺寸微縮到100μm到200μm等級，把側邊背光源幾十顆的LED燈珠，變成(chéng)了直下背光源數千顆、數萬顆，甚至更多的燈珠，該方案能(néng)夠實現薄型化、具有區域亮度可調、顯色性和對(duì)比度更高的優點，并可達到8K顯示效果。
圖8：傳統側入式LED背光
圖9：miniLED背光
來源：搜狐,國(guó)元證券研究中心 資料來源：百度圖片,國(guó)元證券研究中心MiniLED采用倒裝MiniLED芯片，直接實現均勻混光，無需透鏡進(jìn)行二次光學(xué)設計。由于其本身芯片結構小，利于將(jiāng)調光分區數（LocalDimmingZones）能(néng)夠達到更高的動态範圍（HDR），實現更高對(duì)比度的效果；另一方面(miàn)，還(hái)能(néng)縮短光學(xué)混光距離，以降低整機厚度從而達到超薄化的目的。miniLED背光可結合LocalDimming技術，帶來更好(hǎo)的視覺體驗。根據信号中畫面(miàn)各處的亮暗場，MiniLED能(néng)夠實時(shí)控制對(duì)應背光區域的開(kāi)關及亮度調節，使畫面(miàn)中黑色更黑，白色更白，色彩更自然豔麗。
圖10：LocalDimming分區域調光
資料來源：國(guó)星光電RGB事(shì)業部，國(guó)元證券研究中心2.1.1miniLED背光在電視大尺寸應用市場前景因受制于量産良率，高分辨OLEDTV長(cháng)期面(miàn)臨著(zhe)成(chéng)本高企的問題，而miniLED能(néng)夠在相對(duì)合理的成(chéng)本空間内實現曲面(miàn)及窄邊框顯示效果，且兼具寬色域、高對(duì)比度、薄型化特性，故有望在大尺寸電視背光領域一展身手。根據奧維雲網統計，截至2018年6月，電視重點銷售尺寸爲55英寸、32英寸、65英寸，其中增幅最大尺寸爲65英寸。由此可見，屏幕尺寸的不斷增長(cháng)是電視發(fā)展的重要趨勢，鑒于miniLED背光方案在高清大屏方面(miàn)獨特的技術優勢，我們認爲其必將(jiāng)在大尺寸電視領域有所作爲
圖11：2018年6月重點尺寸銷量份額
miniLED背光是LCD陣營對(duì)抗OLED的重要武器。盡管在高階顯示市場争奪戰中，OLED曾憑借其高清、高畫質、高對(duì)比度特性搶走了部分LCD的市場，一度風光無限。然而，随著(zhe)miniLED技術的加入，LCD方案的顯示效果上已經(jīng)不遑多讓；并且OLED技術自誕生以來廣受诟病的高成(chéng)本和低壽命問題始終沒(méi)有得到有效解決，這(zhè)便給了LCD陣營重回高端顯示市場的絕佳突破口。此外，我們看到國(guó)内LCD及LED産業均已日趨成(chéng)熟，産品價格均不斷降低；所以有理由相信，miniLED+LCD的顯示方案有望在不遠的將(jiāng)來實現平價，從高端滲透至大衆。屆時(shí)其應用場景和市場規模也將(jiāng)得到進(jìn)一步的提升。
圖12：LCD與OLED性能(néng)比較
全面(miàn)屏——手機顯示技術的重要趨勢。2016年10月小米發(fā)布MIX概念款手機，全面(miàn)屏開(kāi)始在國(guó)内市場得到預熱；2017年各大一線手機品牌幾乎均踏過(guò)80%屏占比門檻；2018年，升降式攝像頭、劉海屏、AAHole等高屏占比技術路線百花齊放。
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便攜性更佳：全面(miàn)屏手機讓大屏手機體驗更好(hǎo)。例如6.4英寸的三星S8+全面(miàn)屏手機，尺寸隻與5.5英寸的iPhone7Plus差不多，這(zhè)使得其單手操作與便攜性更好(hǎo)。
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視覺效果驚豔：相比普通手機，具備更窄的頂部和尾部的區域以及更窄的邊框，具有更好(hǎo)的外觀設計，能(néng)夠給用戶帶來更具沖擊力的視覺體驗，屏幕視覺效果更爲出色。
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内容呈現更多：全面(miàn)屏能(néng)夠在有限的機身上呈現無界視野,給用戶顯示更多内容,讓用戶在閱讀浏覽的時(shí)候更加方便。
圖13：2016-2019手機屏占比變化趨勢
miniLED+LCD——OLED以外，另一種(zhǒng)實現手機高屏占比的技術路徑。目前，高端智能(néng)手機實現高屏占比的主流技術是OLED，受制于專利保護及技術壁壘，OLED市場幾乎被(bèi)三星等少數廠商壟斷，終端廠商的議價能(néng)力較差，這(zhè)在某種(zhǒng)意義上妨礙了高屏占比手機向(xiàng)中低端機型滲透，此外OLED的屏幕的可靠性也有待接受更廣泛的市場檢驗（如2018年底華爲綠屏門事(shì)件）。終端廠商亟需尋求OLED路徑以外的，另一種(zhǒng)經(jīng)濟實惠、且更加可靠的高屏占比實現方式，于是成(chéng)熟的LCD技術重新回到人們的視野。由于傳統側入式的背光方案需要給側邊背光源LED燈珠留下空間，傳統“LCD+側入式LED”背光方式無法在薄型化的前提下高屏占比。而miniLED的出現則徹底解決了這(zhè)一問題——通過(guò)將(jiāng)LED芯片尺寸微縮，在實現薄型化的前提下，采用的直下式LED背光，無需占用手機側邊空間，因此能(néng)夠實現“高屏占比”顯示效果。此外，由于其可通過(guò)LocalDimming設計達到高動态範圍的屏幕效果，因此能(néng)呈現更細緻的屏幕畫面(miàn)，不僅與OLED的屏幕厚度相差無幾，表現效果也相當出色。可見，小尺寸顯示這(zhè)個戰場，極具潛力的miniLED同樣(yàng)有機會(huì)與當下炙手可熱的OLED屏分庭抗禮。
圖14：華星光電miniLED背光方案
華星光電，國(guó)元證券研究中心普通背光液晶屏、OLED、miniLED背光液晶屏顯示效果對(duì)比與普通液晶顯示相比miniLED背光顯示具有可控制、可挖空避讓、可彎曲、芯片尺寸小、功耗低、高對(duì)比度、高HDR效果、高峰值亮度、高清晰度等優勢。與OLED顯示相比，miniLED背光顯示具有高峰值亮度、色域更寬、較低成(chéng)本、壽命長(cháng)、穩定性好(hǎo)、産業鏈成(chéng)熟等優勢。
表3：普通液晶、OLED、miniLED+LCD背光顯示特性對(duì)比
此外，成(chéng)本因素也將(jiāng)是終端廠商的另一個重要考量，以2018年6英寸手機面(miàn)闆價格爲例：普通LED背光設計的液晶面(miàn)闆成(chéng)本約20-30美元，柔性OLED成(chéng)本約爲80-100美元，采用MiniLED背光設計的液晶面(miàn)闆成(chéng)本約爲40-50美元。與略顯青澀的OLED産業鏈不同的是，無論LED還(hái)是LCD産業鏈都(dōu)已非常成(chéng)熟，miniLED背光的本質無非是老樹開(kāi)新花，一旦開(kāi)始規模化應用，其綜合成(chéng)本將(jiāng)有望得到進(jìn)一步下降。展望未來，随著(zhe)miniLED背光不斷成(chéng)熟以及終端品牌廠商接受度的提升，手機背光將(jiāng)會(huì)是推動miniLED行業快速成(chéng)長(cháng)的另一個有力引擎。2.2miniLED直接顯示——小間距LED的自然延伸集邦咨詢LED研究中心（LEDinside）數據顯示，随著(zhe)LED顯示屏于租賃市場、HDR市場應用、零售百貨、會(huì)議室市場需求增加，2022年全球LED顯示屏市場規模將(jiāng)達到93.49億美金，預估2018~2022年複合成(chéng)長(cháng)率爲12%。其中，2018年室内小間距市場規模成(chéng)長(cháng)至19.97億美金，年成(chéng)長(cháng)高達39%，主要動力來自于超小間距趨勢持續發(fā)酵，預計其2018~2022年複合成(chéng)長(cháng)率將(jiāng)達28%
圖15中國(guó)大陸小間距LED銷售量
圖16：中國(guó)大陸小間距LED銷售額
從2018年中國(guó)大陸小間距LED銷售結構來看，1.0以下間距的銷售額占比快速增長(cháng)，大幅提升5.8個百分點。标志著(zhe)小間距LED顯示屏市場正快速向(xiàng)超小間距及miniLED過(guò)渡。
圖17：2017-2018年小間距LED國(guó)内市場産品銷售額結構占比
與傳統DLP顯示方式相比，miniLED顯示技術具有無縫拼接、高畫質、應用場景靈活等特點。DLP背投技術體積與重量過(guò)大、壽命短、對(duì)比度不足、易白屏、伴有灼傷現象等，這(zhè)些短闆不容小觑。相比之下，小間距及miniLED所具備的高亮度、高色彩飽和度、高對(duì)比度、高分辨率、體積輕薄、壽命長(cháng)等優良特征，廣泛受到客戶的青睐。
表4：傳統DLP與miniLED顯示屏特性對(duì)比
目前miniLED顯示屏已經(jīng)開(kāi)始逐步的應用于交通管理指揮中心，安防監控中心等政府采購項目；未來，随著(zhe)其滲透率的進(jìn)一步提升，室内商業顯示等更爲廣闊的應用市場同樣(yàng)值得期待。政府部門：在政府應急指揮中心、氣象環保監測中心、120急救中心等多任務、大容量、集中高效的公共信息處理系統中，小間距及miniLED顯示屏已然成(chéng)爲非常重要的信息發(fā)布平台。交通系統：在交通管理指揮中心，小間距及miniLED顯示屏憑借其高清晰度、高可靠性、高分辨率的優良特性，快速占據一席之地。商業顯示：在商業顯示領域，如室内廣告投放、遠程視頻會(huì)議、禮堂歌舞背景等應用場景，小間距及miniLED憑借其高色彩飽和度及對(duì)比度等高畫質特性，正在被(bèi)越來越多的用戶所接受。其他如安防監控中心、軍演指揮中心、廣電傳媒系統等大型顯示場景，小間距及miniLED的應用潛力也正在被(bèi)不斷的被(bèi)市場發(fā)掘出來
圖18：2018年小間距LED顯示屏國(guó)内市場行業應用分布
奧維雲網(AVC)數據顯示：2018年全年商用顯示市場整體規模達766.4億，同比增長(cháng)率達39.1%，其中小間距及miniLED市場規模貢獻68.4億。
圖19：2018年中國(guó)大陸商顯品類市場規模
miniLED作爲小間距LED産品的延伸和MicroLED的前奏,雖然在2018年獲得較大突破，并在2019年迎來量産，但是在持續發(fā)展的過(guò)程中，仍面(miàn)臨來自芯片、封裝、驅動IC、巨量轉移等諸多方面(miàn)的新技術挑戰。
圖20：miniLED關鍵技術
在終端市場超薄的要求下,miniLED的芯片需要微縮化。由于將(jiāng)傳統LED芯片尺寸微縮到100μm到200μm，因此對(duì)芯片生産過(guò)程中的光刻和蝕刻要求更高，焊接面(miàn)的平整度、電極結構的設計、易焊接性以及對(duì)焊接參數的适應性、封裝寬容度都(dōu)是芯片設計的難點與重點。紅光倒裝芯片：目前miniLED大多采用倒裝結構，主要因爲倒裝芯片無需打線，适合超小空間排列。雖然藍綠光倒裝LED芯片生産較爲成(chéng)熟，但是紅光倒裝LED芯片技術難度高，需要進(jìn)行襯底轉移（不同于藍綠光的藍寶石襯底，紅光芯片砷化镓襯底不透明，做倒裝芯片需要轉移到透明襯底上），其轉移技術、良率控制極爲關鍵。由于miniLED尺寸的微縮化及芯片和燈珠單位面(miàn)積使用量的巨大、排列的緊密，因此其對(duì)焊接面(miàn)平整度、線路精度、焊接參數的适應性和封裝寬容度有更高的要求。傳統錫膏固晶容易導緻芯片焊接漂移，孔洞率增大，對(duì)miniLED來說(shuō)已經(jīng)不再适用，目前使用更高精度固晶基闆及固晶設備尤爲關鍵。此外，由于miniLED精度要求在25um以下，因此傳統貼片機必須將(jiāng)貼片速度降低到原有貼片速度的30-50%。爲了避免顯示屏生産效率的下降，未來能(néng)夠獲得更高效的貼片機是一個挑戰。薄型化封裝：在背光領域，miniLED超薄化需求尤爲重要，但當PCB厚度低于0.4mm時(shí)，在回流焊、Molding工藝中，由于樹脂基材與銅層熱膨脹系統不同，會(huì)誘發(fā)芯片虛焊，而Molding封裝過(guò)程中，封裝膠與PCB熱膨脹系數不同也會(huì)導緻膠裂。由于miniLED點間距較小，所用發(fā)光芯片尺寸小且數量多，使得驅動IC對(duì)電流的精準控制要求更高。此外，因爲使用大量的驅動IC和LED芯片，這(zhè)也導緻散熱困難出現，而過(guò)多的熱量會(huì)損害顯示品質和産品的可靠性，因此高集成(chéng)和低功耗的驅動IC將(jiāng)是顯示屏驅動IC的發(fā)展方向(xiàng)區域調光：在采用分區域調光方案時(shí)，背光模組面(miàn)臨著(zhe)分區亮度和均勻度、刷新頻率、背光光效、集成(chéng)度、精細調光分辨率提升等一系列技術門檻。三安光電：百尺竿頭更進(jìn)一步，miniLED投資勇立潮頭作爲全球LED芯片領航者，三安光電深耕LED芯片20餘年，無論産能(néng)規模、客戶結構還(hái)是技術儲備均屬業界一流。其下遊終端市場涵蓋LED所有應用領域，無論是占比最高的通用照明還(hái)是快速增長(cháng)的miniLED，三安芯片均有深厚的技術儲備和銷售渠道(dào)優勢。2018年三安光電作爲芯片供應商，助力三星推出146英寸miniLED電視（TheWall），足以說(shuō)明公司産品的市場認可度。2019年4月，三安光電宣布與湖北省葛店經(jīng)開(kāi)區管委會(huì)簽訂項目投資合同，投資總額120億元，用于Mini/MicroLED産品産業化。預計項目達産後(hòu)將(jiāng)實現氮化镓芯片年産161萬片、砷化镓芯片系列年産75萬片、4K顯示屏用封裝産品年産84000台。不僅顯著增厚公司業績，而且也將(jiāng)積極推動mini/microLED行業發(fā)展駛入快車道(dào)。作爲國(guó)内較早從事(shì)LED背光模組研發(fā)生産的行業開(kāi)拓者，瑞豐光電自成(chéng)立以來一直專注于LED先進(jìn)封裝并橫向(xiàng)拓展至新型顯示領域，目前其主要業務涵蓋通用照明、大小尺寸背光、miniLED背光、miniLED直顯、汽車照明、激光放映、工控顯示等。且在每個領域都(dōu)有多年積累的技術優勢和渠道(dào)卡位。當下，LED照明市場逐漸飽和，行業增速放緩，主要競争對(duì)手紛紛采取規模化+低成(chéng)本戰略，而具有技術領先優勢的瑞豐光電則開(kāi)辟出一條差異化競争的戰略路線，聚焦價值含量更高且增長(cháng)速度更快的新型顯示和汽車電子領域。短期來看，新型顯示的miniLED，激光將(jiāng)會(huì)是未來兩(liǎng)年公司主要的核心引擎，長(cháng)期來看，汽車領域的穩定持續貢獻也同樣(yàng)不容忽視。2019年初，工業和信息化部、國(guó)家廣播電視總局、中央廣播電視總台聯合發(fā)布了《超高清視頻産業發(fā)展行動計劃（2019-2022年）》，明确提出按照“4K先行、兼顧8K”的總體技術路線，到2022年，我國(guó)超高清視頻産業總體規模超過(guò)4萬億元，4K産業生态體系基本完善，8K關鍵技術産品研發(fā)和産業化取得突破的總體目标。發(fā)展超高清視頻産業的前哨，必然是高清終端（電視、手機）的率先崛起(qǐ)。2019年8月，華爲發(fā)布“榮耀智慧屏”并預告“華爲智慧屏”將(jiāng)于9月發(fā)布。可以期待的是，華爲的入局有望給整個電視行業帶來一場革命性的旋風，未來的電視或將(jiāng)承載家居物聯網、網絡社交更多的用戶需求，這(zhè)也給對(duì)未來電視畫質提出相當的要求。生逢其時(shí)的miniLED背光技術，可以在遠低于OLED成(chéng)本下實現不遜色于OLED的顯示效果，且其亮度、可靠性和壽命均優于OLED。故而我們看好(hǎo)miniLED在高清電視的應用前景。而深耕電視背光多年的瑞豐光電早在2015年便開(kāi)始前瞻性的進(jìn)行miniLED技術開(kāi)發(fā)，并與下遊主要的電視、手機終端廠商積極合作。時(shí)至今日，無論技術儲備還(hái)是客戶渠道(dào)均已準備就(jiù)緒，随著(zhe)下遊市場的進(jìn)一步打開(kāi)，miniLED將(jiāng)有望給瑞豐光電帶來顯著的業績支撐。此外，公司在激光放映和汽車電子等領域的多維布局也有望迎來收獲。國(guó)星光電：RGB顯示封裝龍頭，小間距到miniLED無縫銜接2018年，伴随宏觀經(jīng)濟放緩、貿易摩擦以及行業産能(néng)集中釋放等因素影響，LED行業遭遇出貨量和産品價格的雙重下滑，行業競争較爲激烈，産業鏈部分領域的龍頭企業也受到一定程度的波及。然而國(guó)星光電卻能(néng)在冰封的LED行業中實現逆勢增長(cháng)，究其主要原因，在于公司的戰略重心聚焦在快速成(chéng)長(cháng)的RGB顯示封裝細分領域。相比于處于競争紅海中的白光照明市場，RGB顯示（尤其是小間距及miniLED）仍處在一個快速增長(cháng)的階段，而國(guó)星光電作爲RGB顯示領域的業界龍頭，將(jiāng)持續受益于該細分市場的不斷成(chéng)長(cháng)。
與傳統液晶屏及等顯示技術相比，小間距LED顯示技術在亮度、色彩、可靠性等方面(miàn)優勢顯著，近年來受益于成(chéng)本下降以及應用場景增加，小間距LED顯示行業駛入快車道(dào)。其背後(hòu)主要源于兩(liǎng)方面(miàn)驅動因素：其一是安防、交管、軍演等政府采購驅動；其二是室内商顯領域小間距LED顯示對(duì)傳統DLP顯示替代。GGII數據顯示：2017年中國(guó)小間距顯示屏規模同比增長(cháng)67%，達到59億元，2020年中國(guó)小間距顯示屏市場規模將(jiāng)達177億元，年複合增速44%左右。國(guó)星光電作爲國(guó)内小間距顯示封裝的領頭羊，將(jiāng)有望獲得超越行業平均水平的增速。MiniLED直接顯示屏是小間距LED的進(jìn)一步延伸，與小間距封裝在技術與客戶兩(liǎng)方面(miàn)均可無縫銜接，公司自2018年6月發(fā)布首款miniLED産品後(hòu)，業已經(jīng)獲得市場主流顯示屏廠家的廣泛認可。我們認爲随著(zhe)mini顯示市場的逐步崛起(qǐ)，作爲行業先行者的國(guó)星光電將(jiāng)會(huì)深度獲益。 來源：國(guó)元證券
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